投资心得

进入投资领域已逾十年，读过江恩、索罗斯、林奇、巴菲特等一众人的书籍。一路耕读，一路收获。时至今日，仍然觉得，大道至简，巴菲特、林奇为普通投资人提供了一条知易行难的投资之路，虽然难行，但不是不可行。江恩、索罗斯的方法，适用于天才，对普通人而言，不可行。

价值投资的书籍汗牛充栋，自己总结起来，大概就是三点：

1、安全边际：以很高的安全边际买入投资标的，基本能保证不会亏损，赚了当下。花0.5美元的价格，买了价值1美元的东西，即使以后价值打6折，仍然有得赚。这是一种原始又朴素的智慧，只是很多人进入市场后，就变得时髦起来，忘记了这些古老的智慧。巴菲特早期就偏好这种标的，他现在的财富载体伯克希尔哈撒韦公司，当年就是一家因经营不善而低价出售的纺织厂。

2、竞争优势：如果投资标的拥有持续的竞争优势，就能保证持续的盈利，赚了未来。可口可乐，就是被巴菲特称为拥有“宽阔的护城河”的公司，这样的标的，是使投资组合持续增长的发动机。只是，拥有竞争优势的投资标的却总是缺乏安全边际，尤其是在这个资金泛滥的时代。芒格使巴菲特更加注重竞争优势，而不是一味地追求安全边际。巴菲特说，芒格使他从大猩猩变成了直立行走的人，他现在更愿意以适当的价格（并非过高的价格）买入有竞争优势的公司，而不像以前那样以较低的价格买入缺乏竞争优势的公司。当然，如果能抓住以较低的价格出售的有竞争优势的投资标的，那就是得到了上天的恩赐。

3、头寸管理：天有不测风云，即使赚了当下又赚了未来，也难免遭遇系统性风险，比如今天撞毁大楼，明天刺杀总统，今天金融海啸，明天战争危机。为了降低系统性风险带来的损失，就需要购买巨灾险。合适的头寸管理，或者说始终保持一定数量的现金，就是最经济最简便的巨灾险。巴菲特的投资组合中，现金比例基本保持在20%-30%左右，在收购伯灵顿铁路公司的时候，巴菲特宁可卖掉其他股票，宁可从银行借贷，宁可发行新股，也要保持手中的现金。巴菲特很厌恶银行借贷和发行新股，但为现金故，两者皆可抛。正因为严格的头寸管理，巴菲特才有资本在几十年前低价买入美国运通，才有资本在两年前低价买入高盛。合适的头寸管理既降低了系统性风险对投资组合的伤害，又在系统性风险来临时的积极策略提供了保证，确保了投资组合的优异表现。

2010-8-30